【研究报告内容摘要】
建筑安全设备租赁领军企业,持续布局高景气赛道。 公司为我国建筑安全设备租赁龙头, 支护设备规模位列中国基建物资租赁承包协会会员首位,规模优势突出。 年初以来,公司大力开拓增长潜力大的高空作业平台(awp)租赁业务, 切入地铁及深坑维修养护市场,并剥离融资租赁及商业保理以聚焦设备租赁主业,未来随着建筑安全设备租赁业务持续稳健增长, awp 租赁、 深基坑维修养护业务放量,公司有望进入快速成长期。
建筑安全设备租赁行业供给结构改善, 公司盈利能力明显提升。 近年来,基建行业减速、 去杠杆、民企利率上行及营改增等因素, 促使建筑安全设备租赁行业小企业不断退出, 龙头企业市占率提升。 在供给结构优化后,公司作为行业龙头享受到了租赁服务价格上行, 2019q1-3营收稳健增长24%,业绩触底回升大幅增长 201%, 盈利能力明显提升。
高空作业平台市场空间广阔,租赁龙头有望快速成长。 awp 具有经济性及安全性优势,当前我国 awp 渗透率显著低于欧美发达国家,未来发展空间大。 awp 终端用户因使用频率不高,往往倾向于租赁而非购买, 因此对于 awp 租赁商来说天然面临较好的市场需求。 同时 awp 租赁公司采购规模大, 对于厂商话语权强,可获得厂商较大资金支持,因此租赁商为awp 产业链核心受益方。 年初以来,公司通过全资子公司大黄蜂持续大规模采购及布点 awp 租赁业务,不断摊低运输和人员成本, 目前已开设超 40家门店,覆盖全国重点区域,有望持续受益 awp 租赁需求高增长。
打造全国综合性租赁平台,非公开发行助力提升先发优势。 未来公司利用全国布局网点, 以高空作业平台作为引流产品, 带动皮卡、 发电机等产品的高毛利租赁业务,并有望将网点向第三方设备拥有方开放,打造全国综合性租赁平台, 具有较大想象空间。 近期公司公告定增预案拟募资不超过10亿元,其中 7亿用于 awp 租赁服务能力升级扩建项目, 如若顺利实施, 有望助力公司加快拓展 awp 市场份额及综合租赁平台建设, 进一步提升先发优势。
投资建议: 我们预测 19/20/21年公司归母净利分别为 2.8/4.0/5.2亿元,eps 分别为 0.41/0.59/0.77元,当前股价对应 pe 分别为 17.4/12.1/9.3倍,鉴于公司占据有利赛道, 当前成长性良好, 首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 建筑行业景气度下行风险, 高空作业平台租赁业务拓展不及预期风险, 大股东持股比例偏低风险等。

---