股市接连下跌之时，却是资金布局的好时机。
“最近大股东缺钱的很多，符合我们标准的，可以给他们做融资。我们这边投融资都有覆盖。”在上海某信托投行部任职的齐洁称，今年业务不太好做，但不少上市公司大股东质押危机促成了相关投融资业务。
不少业内人士认为，本次上市公司股权收购潮主要源自两个方面。一方面，股权质押及流动性不足引发的平仓风险，导致上市公司大股东着急融资；另一方面，在眼下市场低迷、资产估值整体下降期间，又恰是进行产业整合之时。
最新消息来自顾家家居（603816.sh）对喜临门（603008.sh）的股权收购。收购公告发出后，北京一位具有10 余年从业经历的并购重组资深人士在微信中回复了记者几个字，“这个项目有意思”。
“上市公司往往是大股东手上最核心、最优质的资产。现在几乎就是‘白菜价’。”对于近期的股权收购潮，上述资深人士表示。
股市下行，大股东寻钱
十一长假后，随着a 股的急跌，两融余额也一路下跌，回到四年前的低位。
最新数据显示，截至10 月15 日，上证所两融余额约4858亿元，较前一交易日减少29 亿元；深交所两融余额3094 亿元，较前一交易日减少21 亿元；两市合计7952 亿元，较前一交易日减少约50 亿元。
7 月以来，两融行情随a 股下跌转弱。两融余额从7 月初的9200 亿元跌至当前的7952 亿元，7 月至9 月的环比下跌幅度分别为3%、3.8%、4%。融资客信心明显受挫，wind 数据显示，7 月16 日至今的3 个月内，沪深两市融资买入额1.32 万亿元，偿还额1.42 万亿元，净买入-1024.16 亿元。
历史数据显示，两融上一次低于8000 亿元是在2014 年11月25 日。
在这一轮下跌之中，由股权质押及流动性不足引发的平仓风险屡屡发生，这也是大股东着急融资的主要原因之一。
10 月16 日，全新好（000007.sz）公告，于10 月11 日收到公司持股5%以上股东北京朴和恒丰送达的《关于增持股票锁定期内部分股票被动减持的告知函》，获悉朴和恒丰一致行动人王昕、朱勇胜于10 月10 日、11 日分别通过证券公司客户信用交易担保证券账户持有的全新好股份，遭遇平仓导致被动减持。
有券商两融人士对记者表示，当前的行情下，全新好这样的案例并不多，一是尽管市场低迷，但千股跌停出现几率大大降低，大规模平仓的可能性不大；二是券商目前谨防信用风险事件，除了收缩标的，也另外设置了“应急平仓线”。
何为“应急平仓线”，该券商人士解释称，在上一轮国家队救市之后，相关部门曾对券商有过窗口指导，要求券商采取降低平仓线，开放客户展期等缓冲手段，但若出现临时跌停，券商风险将加大，故而不少券商开始设立“应急平仓线”。
“从质押市场就可以看出，很多高质押的股东，天天都在找资金。如果找不到钱，大概率后面就是卖壳或者股份被冻结了。”齐洁称。
借势产业整合
10 月15 日早间，顾家家居公告，拟以不低于13.8 亿元的总价收购喜临门不低于23%的股权，若股权转让顺利履行，喜临门将成为顾家家居控股子公司。
同日，棕榈股份（002431.sz）也公告，公司控股股东吴桂昌及其一致行动人与栖霞建设（600533.sh）签署协议，拟向后者转让5%至8%公司股份。若转让完成，栖霞建设将成为棕榈股份新的控股股东，公司实际控制人发生变更。
这两起股权收购均属于“上市公司收购上市公司”，自然引来了业界的高度关注。
上个月，顾家家居公告称，顾家集团、奋华投资、顾江生（顾家集团实际控制人）三方签署了《顾家集团有限公司投资协议书》；同时，奋华投资与顾江生、许凌云签署了《股权购买协议》作为《投资协议书》的补充。奋华投资以现金增资方式出资15 亿元获得顾家集团20%的股权，顾家集团原股东持股比例同比稀释。
这次转让也被认为是为满足顾家集团经营发展的一项融资安排，顾江生或其指定方，承担奋华投资所投顾家集团股权的远期受让义务，受让股权价值为全部增资款和约定的利息之和减去项目存续期已获得分红款，也即“股权转让为名，债务融资是实”。
川财证券称，奋华投资的股东为宁波鸿煦投资管理合伙企业（下称“宁波鸿煦”）和浙商创投，分别持股99.95%和0.05%，宁波鸿煦的股东为浙商证券资产管理公司和浙商创投。资金支持来自浙江省政府“凤凰行动”计划，入选浙江省政府给予重点培育的20 家2020年市值500亿上市公司名单。
“顾家家居之前寻求过资金的支持，刚开始大家以为是融资，但目前来看不是那么简单。”在上述北京并购重组资深人士看来，顾家家居还是在利用市场的机会进行产业整合。
公开数据显示，2017 年，喜临门床垫业务收入27.95 亿元，市占率4.2%，为行业第二大品牌。顾家床垫业务收入8.86 亿元，市占率1.24%，排名行业前五。
上述北京并购重组资深人士认为，对于现金充裕的企业而言，市场流动性欠缺、行情不好的时候，往往就是“抄底”之时；其次，用现金买好的资产，是劣势时的一种投资行为，也是保值增值的好方式。
不过，也有分析人士认为，顾家家居和喜临门这两家公司床垫品牌定位接近，且喜临门床垫的门店数远超顾家，后续整合协同有一定难度。
国资出手纾困质押风险
上市公司间的收购不多见，但近来国资频频出手收购上市公司股权，俨然成为当下的主流现象。
近期，有雷科防务（002413.sz）、英唐智控（300131.sz）等上市公司陆续宣布引入国有资本。10 月15 日午间，又有美晨生态（300237.sz） 和康达新材（002669.sz）两家上市公司将控股权转让给国资公司。
10 月8 日，合力泰（002217.sz）实际控制人文开福签署《股份转让协议》，与其确定的公司股东合计转让4.69 亿股公司股份（占公司总股本的15%）给福建省电子信息集团，转让完成后，公司实际控制人变更为福建省电子信息集团。引入国资，也缓解了大股东的质押资金困局。
“当然也得看资产本身的质量，有些相对质地较差的公司，国有资本后期不容易运作的，也不好盘活。”齐洁告诉记者。
上周末，市场消息称，深圳市政府将斥资数百亿元驰援本地上市公司。第一财经了解到，在深圳“风险共济”驰援计划下，深圳国企平台还通过委托贷款、过桥贷款、向实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质押率等多种方式，向上市公司或实际控制人提供流动性支持，化解平仓风险。
周一中午，腾邦国际（300178.sz）发布公告称，公司与深圳市福田投资控股有限公司（下称“福田投控”）签署了《战略入股意向协议》，福田投控拟通过适当方式持有公司股份，成为其重要战略股东，并探讨成为第一大股东的可能性。
10 月16 日下午，和而泰（002402.sz）直线拉升一度触及涨停，截至收盘上涨了7.92%。上市公司在互动平台表示，已与深圳国企平台对接，获得流动性支持。
“国资背景的引入将赋予公司更高的银行授信评级，使得公司具备更好的融资能力，为后续发展的资金需求提供良好保障，同时还能有效降低公司财务费用，提升公司利润。”有分析人士指出。
“国资出手的不会是一些‘网红票’，通常还是一些处于‘中间地带’的票，虽然质押率很高，但还是会正常经营。国资不会简单地只要一个壳。”上述北京资深并购重组人士进一步表示，“现在市场的溢价率是30～50 倍，而国资接受的溢价率是在30 倍以内。与以前相比，壳价要便宜很多。”
(第一财经记者王娟娟对此文亦有贡献）